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提高产权收益 以提升集团融资能力

阅读次数:1531 发布时间:2017-07-24 18:19
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 吉祥投资控股集团公司的产权,主要有两个基本组成部分:一部分是集团及下属公司的股权,另外一部分是形成的资产,当然这些资产也是集团或所属公司股权控制的产物。
    集团产权的运营,其本质就是对股权的运营。用北京视野咨询公司总裁钟朋荣先生的话讲,企业对股权的态度有三种:养猪、养儿子和人贩子。那么吉祥集团对产权的运营是什么态度、需要什么态度?由此笔者提出集团的产权运营思路供大家讨论。
    1、提升融资承载能力是产权运营的结果
    在确定产权运营思路前,我们需要明确吉祥集团的定位和功能作用问题。吉祥集团的定位为:“吉祥集团作为合肥经济技术开发区国有资产授权运营管理机构,强化其作为开发区的投融资平台和项目服务平台的作用,将其打造成为以投融资活动为龙头,以产权经营为主要手段,以提升融资承载力为目标的现代企业集团公司,发挥融资为投资服务,融资为入区项目发展、为开发区发展服务的功能。”
    从该定位我们清晰的了解,产权运营是为了实现提升集团融资承载能力这个目的,产权运营是是实现这个目的的手段。那么如何提升集团的融资承载能力呢?
融资就是金融,即资金融通,通俗讲就是借钱。企业或个人向银行借钱,银行同业之间互相借钱,银行向中央银行借钱,企业发行股票或债券向其他企业和个人借钱,个人向个人借钱,都是融资的渠道。
    如何能借到钱,主要看企业的融资能力,那么融资能力一般分财务因素、非财务因素两大方面评估企业的融资能力。财务因素需要分析的因素有:财务结构、营运能力、盈利能力等。非财务因素需要分析的因素有:行业分析、经营者素质评价、市场竞争能力分析等等。
    公司通过上市融资能力的最主要因素是资本结构、资产规模、盈利能力、成长性和公司背景。基于抽样调查数据和多元回归分析方法,对我国中小企业信贷融资能力影响因素进行了实证分析。结果显示:企业固定资产比率、盈利能力(ROA)、产品销路、信用评级、银企关系对企业的信贷融资能力具有显著正向影响;企业管理层平均受教育程度等对信贷融资能力也具有一定的正向影响。
    融资的方式通常分债权融资和股权融资,从筹资成本看,在债权融资中,债务的利息计入成本,在税前支付,因而它有冲减税基的作用;而在股权融资中,对公司法人和股份持有人进行“双重纳税”,即股利要从税后盈余中支付。与股权融资相比,债权融资以债券为例说明,债券的发行费用较低。债券融资还可以锁定成本,尤其是在预期利率上浮时期,效果明显。从控制权来分析,债券融资不会削弱公司现有股东的相对平衡权力结构;而在股权融资条件下,公司的管理结构将因新股东的加入而受到很大影响导致控制权分散。从股东收益分析,如果公司投资回报率高于债券利息率,由于债券融资的成本只是相对固定利息,使公司以更多地利用外部债务资金来扩大公司规模,则可增加公司每股收益和净资产收益率,提高股东的收益,即产生“杠杆效应”。
    因此在产权运营中关键的着眼点是如何通过产权运营提升影响集团融资能力的因素。
    2、当前集团的融资模式研究
    当前集团的主要融资模式是典型的债权融资,即抵押担保向金融机构融资。为此企业的资产规模、投资项目的效益和资产负债率成为当前银行为集团融资最关注的因素。不断提升集团的资产规模,以扩大集团的大盘子,降低资产负债率,是当前集团提出“双百亿”策略的路子,这条路子一路走来,集团形成了庞大的资产规模,形成了越来越多的控股和参股公司,但这不是长久之计,也是政企不分的产物,试想如果没有政府的支持,如何能够获得这些持续增长的资产呢?那么如何在现有的体系内实现资本的循环就是关键了,通过产权运营来实现融资为投资服务,投资形成的资产要通过变卖或经营获得收益,投资形成的公司股权要在达到孵化项目、扶持项目后进行必要的分类,是“儿子”的企业加强经营管理、是“猪”的企业要择日出售,通过减持股份进行股权融资,再为新的项目服务。在一定的时间后,当减持投入项目股份收益或投入项目资产的处置收益大于投入资金的时候,公司的资本循环就处于了一个健康的环境了。这样的结果是集团的资产规模虽然没有增大,但做好一个项目卖一个项目,最后依然达到了服务开发区、发展开发区的目的。这个项目的所有者是别人的还是集团的没有关系。
    当前集团形成的这些公司,要按照发展开发区和服务开发区的功能,要按照提升集团融资能力的需要,进行深入的分析和研究,哪些公司是需要长期持有其股份,哪些是需要在一定时间内通过减持股份直至完全退出,哪些是当前就立即着手退出的。只要回答一个问题:集团对这些公司控股还是让别人控股,对我们有什么区别? 
    对形成的资产,要回答好以下几个问题:项目建设投入的成本是多少?现在经营的年回报率是多少?是否大于融资成本,如果不是有没有办法提高投资回报率?多长时间可以达到这个要求?否则就应该考虑这些资产的重组包装变卖问题了。
    通过以上分析,笔者认为集团的产权运营是集团的生产中心,集团的产权运营是落实投资效益收益的重要手段,是集团融资的重要手段,也是集团发展的重要保障。
因此,把过去我们对产权静态的管理态度,变成主动的、有序的实施调整是本次研究提出的重要思路。为此我们提出集团产权运营的主要职能和任务是:集团根据投资、运营、管理相一致的原则,对集团公司及所属企业拥有的资产运营、股权保值增值进行监督、检查和考核,确保集团公司产权收益为集团发展战略和提升集团融资能力服务。

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